嘉多网科创债新政首月发行超4000亿，发行主体仍待拓宽

自5月7日央行、证监会联合发布支持发行科创债最新政策以来，市场迎来了快速扩容。

Wind数据显示，5月7日~6月7日，市场发行了221只科创债，总规模超4000亿元。其中，银行发行的科创债总额达2274亿元，占比过半。商业银行、理财公司和险资等对科创债的配置热情也显著升温。

科创债新政满月，也暴露出一些亟待解决的问题。例如，目前发行主体主要集中在大型银行和央国企，中小金融机构及民营企业参与度较低；存在融资期限错配的问题，难以与科技企业的研发周期相匹配等。

就此业内人士建议，可引入政策性担保机构和信用缓释工具，以解决中小民营企业缺乏有效担保物的困境。同时，中小银行可以探索“投贷联动”模式，参与科创债的发行。最为关键的是，引入耐心资本支持科创企业的发展，以更好地满足其长期融资需求。

单月规模突破4000亿

科创债是专为科技创新领域企业设计发行的公司债券，或募集资金主要用于支持科技创新的债券。2022年5月，沪深交易所和银行间市场交易商协会正式推出科创债及科创票据。次年，证监会发布《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案》，科创债发行加速。

2025年3月，央行行长潘功胜宣布将联合证监会、科技部等部门创新推出债券市场“科技板”，重点支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构三类主体发行科技创新债券。5月，央行、证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，从丰富产品体系和完善配套机制两方面推出多项举措。

在科创债发行主体扩容后，发行规模显著增长。根据Wind数据统计，5月科创债总发行量达3483.29亿元，同比增长402.5%，创下2022年以来的单月最高发行规模。截至6月7日的最近一个月，科创债共发行221只，总规模达到4027.77亿元，同比增长322%。其中，银行间市场发行了122只，规模为3026.49亿元；交易所市场发行了99只，规模为1001.28亿元。

从发行主体来看，银行成为中坚力量，发行的科创债总额高达2274亿元，占比超过50%。五大国有银行以及浦发银行、兴业银行、浙商银行、徽商银行等10家银行均参与了科创债的发行。

回顾来看，国家开发银行率先发行了200亿元科创债。随后，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行五大国有行纷纷参与发行，合计发行规模达到1100亿元。其中，建设银行的发行规模最高，达到300亿元；而工商银行、中国银行、农业银行、交通银行则分别发行了200亿元。

银行发行的科创债期限大多集中在3至5年，平均发行利率约为1.67%。从募集资金的投向来看，主要用于支持科创领域，包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等。

而从总体来看，本轮新发行的科创债期限整体偏短。在221只新发科创债中，有120只的发行期限在3年以内，占比超过五成。按交易场所划分，交易所公司债的发行期限相对较长，主要集中在1年至3年和3年至5年这两个区间；而1年以下的短期债券则主要来自银行间市场。

机构配置热情升温

此次最新政策明确指出，各类金融机构、资产管理机构、社会保障基金、企业年金、保险资金、养老金等均可参与投资科技创新债券。同时，政策还鼓励创设科技创新债券指数，以及开发与相关指数挂钩的金融产品。

从最近一个月科创债发行来看，机构配置热情升温。Wind数据显示，5月，科创债的加权平均超额认购倍数达到3.82倍，相较于4月的2.69倍，大幅提升了41.9%。其中，多只债券的认购倍数更是突破了5倍。目前，科创债的主要投资者包括商业银行、理财公司以及部分险资等机构。

“科创债的主要投资者以商业银行等机构为主，整体风险偏好相对较低，且长期资金的参与度也较为有限。”中诚信国际企业评级部资深分析师盛蕾表示，新政策鼓励金融机构创设与科创债相关的资管产品，并积极引导社保基金、企业年金等长期资金参与科创债及其相关产品的投资。随着政策的推动，未来科创债投资者的多元化程度有望进一步提升。

科创债也成为险资重点关注的投资对象。“自科创债新规实施以来，公司积极响应，参与了近10只科创债的申购。”一位险资人士对记者表示，截至目前，公司累计买入的科创债中，由金融机构发行的债券规模占比超过60%。

作为市场的重要参与者，银行理财机构是科创债的重要投资力量。据不完全统计，工银理财、交银理财、农银理财、中银理财、光大理财、兴银理财等多家理财公司均已明确表示参与了银行间市场的科创债投资。

浙商证券分析师杜渐认为，科创债的核心价值在于为债券市场带来新的增量。在政策导向的推动下，银行和保险等机构有望加大科创债以及绿色债券等品种的买入力度，从而带动利差进一步压缩。

杜渐预计，2025年全年科创债的发行量将达到近1.9万亿元，这将在一定程度上缓解当前市场面临的“资产荒”问题。

业内呼吁进一步拓宽发行主体

科创债在推动科技创新融资方面取得了一定的积极成效。然而，从目前的市场运行情况来看，仍存在一些亟待解决的问题。

首先，科创债的发行主体主要集中在大型银行和中央国有企业，而中小型金融机构以及民营企业在其中的参与度相对较低，这在一定程度上限制了市场的多元化发展。其次，科创债市场还面临较为突出的期限错配问题，相对于偏短的发行期限，科技企业从技术研发到商业化落地周期普遍为5~10年，企业面临频繁的再融资压力。

记者了解到，多数中小银行目前仍处于观望状态。主要原因在于发行过程中面临诸多挑战。一位长三角地区农商行人士对记者表示：“科创债的资金主要用于支持科技创新项目，这些项目本身投资风险较高，我们在资金投向和风险管理方面面临较大压力。”

在记者近期的调研中，众多民营科创企业负责人也普遍反映，由于民营企业自身多采用轻资产运营模式，且盈利水平存在较大波动性，这使得它们在发行科创债时面临诸多挑战。

一位长三角半导体企业的创始人向记者表示：“由于缺乏足够的固定资产作为抵押，我们往往难以达到债项评级AA级的标准，也就难以跨越较高的融资门槛。”他进一步指出，科创型项目通常需要大量的资金支持来推动研发和创新，因此希望能够找到途径参与科创债的发行，以获取更多的资金支持自身发展。

目前，债券市场的发债主体仍以高评级的行业龙头企业为主，而大量中小民营企业由于规模较小、业绩波动较大，往往被排除在外。Wind数据显示，民营企业在其中的占比尚不足两成，发行主体主要集中在央国企，其中超过九成的债券信用评级为AAA或AA+。

针对上述情况，业内人士认为，仍需充分发挥中小银行在支持地方科技创新企业方面的重要作用。

苏商银行特约研究员薛洪言建议，中小银行可以充分利用其在区域内的客户资源优势，推出如“知识产权质押债”“绿色科创债”等细分化的债券产品；还可以继续探索“投贷联动”模式，通过联合旗下的子公司或外部的股权投资机构，在利用科创债募集资金发放贷款的同时，参与企业的股权融资，从而形成“债券、贷款、股权”协同支持的链条，为企业提供多元化的金融支持。

中国银河证券首席经济学家章俊建议，针对民营科创企业普遍缺乏有效担保物的问题，可以引入政策性担保机构和信用缓释工具。具体而言，可以通过设立专项风险补偿基金、创设信用风险缓释凭证等方式，有效降低债券违约风险。

针对科创债市场存在的期限错配问题，业内人士普遍认为引入长期耐心资本是关键解决方案。章俊提出，应支持企业和金融机构发行长期科创债，以有效缓解当前的期限错配问题。薛洪言认为，应积极推动社保基金、保险资金等长期资金配置科创债，通过“耐心资本”更好地匹配科技企业长周期的融资需求。

“未来可以将科创债的发行主体进一步拓宽，让中小微企业、民营企业也能够参与到科创债的发行中来，从而解决他们的融资难题。”清华大学国家金融研究院院长田轩表示，下一步还需出台具体的实施细则并确保其落地执行，同时加强监管力度。

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